澳元，惨了
前言
上周，中国的股市、汇市以及债市均呈现上涨态势，资产价格普遍上扬，上证指数本周上涨1.63%，深证成指上涨4.13%，创业板上涨5.36%，科创板上涨6.67%。
为投资者在新年伊始带来了愉悦的氛围。
阅读至此，您或许预期本文将探讨中国资产相关话题。
然而，本文其实将谈及澳币与铁矿石市场。
在黑色系商品普遍面临压力的市场环境下，铁矿石价格展现出了令人瞩目的坚韧性。
探究铁矿石价格为何依然坚挺与中国的强刺激政策，以及中国资产价格的上涨对澳元的影响，是本文的重点。
随着中国经济政策的调整以及市场情绪的波动，笔者认为，铁矿石与澳元的走势更值得我们密切关注。
铁矿石供需与政策预期博弈
过去二十年，铁矿石的多头行情源自中国大规模基建和房地产开发所带来的海量需求。
四大矿山（力拓、必和必拓、淡水河谷、FMG）在这一轮超级周期中赚得盆满钵满。然而，随着中国固定资产投资进入下行周期，基建驱动的高需求时代正在走向终结。
钢铁行业面临确定性的过剩，焦煤、玻璃等相关品种早已进入熊市。
那么，为什么铁矿石仍然“刚性”十足？
供给集中，定价权失衡，中国钢铁企业长期缺乏铁矿石的定价权，导致在行情低迷时，钢厂更倾向于压低焦煤库存，而铁矿石库存则相对刚性。
这种现象使得铁矿石市场短期内难以体现需求下降的真实压力。
本来逆周期政策托底，基建作为政府逆周期调节的重要抓手，往往被用来提振经济和就业。
即便市场已经意识到长期供需失衡的风险，但经济压力加大，乃至进入通缩，政策刺激都会令市场产生短暂的需求反弹预期。
就像日本当年即便明知钢铁过剩，也仍然采取了类似的托底措施。
虽然中国人口红利期已过，已经无法继续进行大规模基建，但是短期的政策托底仍是必要的。
政策空窗期与市场情绪博弈 2月5日，中国国务院第七次全体会议再次强调逆周期调节的重要性，提出“因时因势加大逆周期调节力度”，加强政策与市场互动。
这意味着，市场短期内仍然对政策的积极性抱有期待。
全国两会的政策预期 2025年全国两会将在3月4日、5日召开，市场普遍认为，届时会有更明确的经济政策指引。
这种政策预期在短期内支撑了市场的乐观情绪，推动铁矿石价格维持高位。
但是通过股市中可以明显的观察到，自2025年1月13日以来的本轮上涨，与2024年9月24日的那轮上涨，结构性已经发生了根本的变化（不方便具体说）。
笔者相信市场永远是正确的，所以市场对于铁矿石的预期终将会被证伪。
真正的需求验证即将在3月之后展开。
随着天气回暖，各类基建、房地产项目是否真正进入开工阶段，将决定铁矿石价格的未来走向。
澳元走势
相信大家都知道，铁矿石的走势通常与澳币的走势高度相关。
铁矿石的强弱很大程度上影响了澳币的走势。作为全球最大的铁矿石出口国，澳大利亚的经济高度依赖中国的需求。
若铁矿石价格出现回调，澳元的支撑力也将减弱。
然而，如果中国政府推出更大力度的经济刺激，澳元或将同步走强，以确认中国资产价格上涨的趋势。
目前，中国股市、汇市、债市齐涨，表明市场对更强刺激政策的预期不断升温。
在这种背景下，澳元有望同步上涨，与中国资产价格上涨相互呼应。
在之前的文章中我们也提到过，澳元可能将在澳大利亚储备银行首次降息后，完成其走强趋势的最终确认。
明日即将召开的澳大利亚议息会议，值得各位密切关注。
在之前的分析中，笔者曾提及，在澳大利亚四大银行中，有三家预测澳大利亚将在5月份实施降息，而另一家则认为降息将在2月份进行（笔者个人也倾向于认为2月份降息的可能性更高），明日的利率决策将揭晓最终答案。
有一直关注的朋友知道，上图的方框与红色箭头是笔者在2023年8月绘制，2024年澳币的走势整体是几乎完全符合预期的。
但是在2024年底开始与笔者的预期走向分道扬镳。
近期笔者从投行的报告中阅读了澳币为何走势比预期更为弱势，实际的澳币价格比投行预期的澳币价格低了大约7%。
除了市场普遍认知的澳美利差的因素外，与中国经济的联动和残差值（残差在数理统计中是指实际观察值与估计值之间的差。
如果回归模型正确的话， 我们可以将残差看作误差的观测值）。
那么为什么会有那么大的残差值？
笔者非常赞同投行的观点，认为是因为整个市场对中国资产估值的过度折价从而大幅拖累了澳币估值的折价。
所以，澳币的反弹与中国股市、汇市、债市齐涨，理应出现相互呼应。
澳洲央行明天的议息叠加3月中国两会可能释放更明确的经济增长信号，短期对澳元构成利好。
中国更加强力的经济刺激政策正在路上，澳元的表现可能会更加强劲。
但是中期来看，如果两会后市场发现刺激政策力度不及预期，铁矿石需求无法实质性回升，价格可能面临回调，澳元走势也将受拖累。
且澳元一旦进入降息周期，资金回流澳大利亚的吸引力也将下降。
以及逆全球化所造成的经济整体放缓，欧美制造业需求疲软，或将进一步削弱澳洲大宗商品的外部需求。
结语
但是正如开头所说，铁矿石短期利多无法扭转大周期的下行。
虽然中国经济刺激政策的预期为铁矿石市场带来了一丝曙光，但这仅仅是短期现象。
从长期来看，铁矿石市场仍面临着产能过剩、需求不足等结构性问题。
全球经济的放缓以及逆全球化趋势的加剧，将进一步压缩铁矿石的外部需求空间。
目前市场对中国的经济刺激仍抱有较高预期，这在短期内支撑了铁矿石价格，并间接推动澳元上涨。
然而，真正的需求验证将在3月份以后展开，一旦市场发现需求未能有效回升，铁矿石价格的回调压力将逐步显现，澳元也将承受下行压力。
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