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还有1个月，中国真正面临第一场大考

2025年04月15日 15:34

因4月高额生效前企业抢出口，中国3月出口同比激增12.4%，半导体、家电等品类增长显著，进口疲软致顺差飙升75%。但145%关税实施后，对美直接出口及转口贸易或腰斩，转移压力加剧，高盛等机构预测或下调至4%，贸易战冲击恐拖累全球经济。

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一、因为企业提前运送出境货物以避免将生效的高昂关税，3月份的出口大幅增长。

3月份的出口大幅增长，因为企业提前运送出境货物以避免美国4月份将生效的高昂关税，而由于国内需求持续低迷，进口继续下降。一升一降，带来进出口顺差飙升。

根据海关总署周一公布的数据，2025年3月以计算的出口达到3139亿美元，同比大幅增长12.4%，创下自去年10月以来的最大增幅，也创下历史上3月份以美元计价的最大出口规模。今年前两个月，商品出口放缓幅度超过预期，同比增长仅2.3%，创下2024年4月以来的最低增幅。整个一季度，累计出口8536.7亿美元，同比增长5.8%。

按产品划分，与一年前相比，3月份半导体出口增长了25%，家用电器和LCD显示器在第一季度表现出色，分别增长了8.7%和8.4%。然而，我们看到鞋类出口下降了11.2%，服装出口下降了1.9%，这可能反映了关税的早期影响，即易于替代的产品被取代。由于出口管制的增加，稀土出口今年迄今也同比下降了10.9%。

3月份对美国的出口总额为400.6亿美元，同比增长9.1%，按单一国家计算，美国仍然是中国最大的贸易伙伴，约占中国贸易总额的13%。

3月，中国对东盟的出口589.8亿美元，增长了11.6%，尤其是对出口176.8亿美元，激增了近19%。与此同时，中国对欧盟出口430.6亿美元，同比增长10.3%。

二、由于内需继续低迷不振，进口持续下降，3月份同比飙涨75%。

由于内需继续低迷不振，3月份商品进口同比下降4.3%至2112.7亿美元。1-2月商品进口同比下降8.4%，为2023年年中以来的最大降幅。一季度，累计进口5807亿美元，同比大幅下降7%。

大宗商品数据显示，虽然3月份原油进口量增加，但大豆、煤炭、和未锻轧铜的进口量有所下降。根据 Wind Information的数据，3月份中国铁矿石进口量同比下降6.7%至约9400万吨，为2023年以来的最低水平。大豆进口量下降约一半，至2008年以来的最低水平。亮点是半导体和原油进口则分别增长11.2%和4.8%，高科技产品进口增长了9.2%，自动数据处理设备进口增长了85.0%，飞机进口增长了156.7%。这些商品进口也可能反映了一些关税前的进口前置。

3月份中国从美国进口的货物可能已经受到贸易争端的影响，数据显示似乎已经完全停止从美国进口农产品。在中美贸易旺季期间，3月份大豆进口量下降了约一半，可能是因为国有进口商已经收到了停止进口的指导。

3月，中国从越南的进口量仅82.9亿美元，增长了9.8%。从欧盟进口215.5亿美元，同比下降7.5%。

由于进口持续收缩，但出口抢在美国新关税前发货，3月份中国商品进出口顺差达到1026.4亿美元，同比飙涨75%，一季度累计贸易顺差2729.7亿美元，同比大幅上涨48.9%。

这表明净出口将为2025年第一季度的中国GDP增长提供很好的推动力。我们预计第一季度 GDP增长可能达到5%以上，这可能是今年最强劲的季度读数，除非外部条件急剧转向和强于预期的国内刺激措施。

但与此同时，因第一季度中国对美国的直接贸易顺差为766亿美元，比一年前的702亿美元增长了9.1%。这可能会让中国继续成为的关税战焦点，因为缩小贸易逆差是他的首要议程。

三、随着川普高达145%的新关税生效，未来几个季度的出口恐将大幅回落。

川普2月份宣布对所有进口到美国的中国商品征收10%的关税，自2月4日起生效，随后在3月又以在阻止芬太尼流入美国方面做得不够为由，额外征收10%的关税。4月份，川普在新一轮关税中，对中国的关税提高到令人瞠目结舌的145%，而中国为了反制美国关税，将对美国商品的关税提高125%。

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虽然3月份的数据显示出令人鼓舞的迹象，表明20%的关税并未严重阻碍中国的出口。但随着美国关税飙升至145%，未来几个季度的商品出口势必会显著回落。这种回落将由至少三个因素所致。

一是对美国的商品直接出口受新关税打击，大概率会腰斩。

按照目前的关税税率，全球市场上大多数有可用替代品的产品的贸易很可能会停止。同样有可能的是，即使是没有可行替代品的产品，贸易也可能暂时下降，因为进口商在决定进口新库存之前等待观察是否会调整关税并处理库存。因此，美国和中国之间的直接贸易可能会从4月开始出现。我们可能需要几个月的时间才能得到任何明确的答案，即哪一方最终会因贸易急剧下降而承受更大的痛苦。到那时，关税情景可能与今天完全不同。

2024年我们对美国出口5246亿美元，进口1636亿美元，从美国获得贸易顺差3610亿美元。如果对美出口腰斩，将影响中国总出口减少7.3%，影响贸易顺差减少20%左右。

二是通过东盟、墨西哥、南美等对美转口贸易也将因美国新关税受到打击。

为了与美国达成更低的关税，越南、墨西哥都公开向美国承诺，将打击利用他们进行的转出口贸易行为。估计在下一步与美国的关税谈判中，阻止中企利用东盟、墨西哥、南美向美国转出口将成为重要内容。据骑牛研究所估计，过在这些地区投资的组装企业，向美国转出口的金额去年大约为3000亿美元左右。如果收缩一半，将影响我们出口下降4.2%，导致贸易顺差缩小15%。

三是供应链被迫转移导致的出口减少。

由于川普意图颠覆现有国际贸易秩序的关税政策，以及其他国家为应对美国关税所导致的贸易政策的大幅调整，贸易环境仍然高度不确定，这给寻求调整供应链和资本支出计划的企业带来了更多挑战。毫无疑问，更多的供应链企业将被迫搬迁生产线，以贴近最终消费市场建厂，寻求规避高关税带来的额外成本。

中国海关总署署长周一在新闻发布会上表示，中国出口行业面临着复杂严峻的外部环境。美国滥用关税给全球贸易带来了阻力，表态将“严格依法实施针对美国的一切反制措施”，同时继续开放经济，与世界各国开展互利贸易和投资合作。意思就是需要应对美国关税对世界贸易秩序带来的巨大挑战。

四、关税战估计将对中国产生1.5%左右的下拉影响。

上周最新加入行列的高盛（Goldman Sachs）预计，这个世界第二大经济体今年将仅增长4.0%，比之前的预测下调0.5个百分点。虽然预计中国将进一步加强政策宽松以应对关税中断，但这家华尔街银行认为，这些措施可能无法“完全抵消关税的负面影响”。

世界贸易组织（WTO）警告说，高风险的中美贸易争端可能使两个经济体之间的货物运输减少多达80%，并严重损害全球增长。

高盛上周将对中国2025年GDP增长的预测从4.5%下调至4%，理由是关税的影响。花旗将对增长的预测从两天前的4.7%下调至4.2%。他们修改后的预测远低于我们确定的今年“5%左右”的增长目标。

但这些机构的预测，实际上都非常保守。即使按对美直接和间接的贸易顺差损失计算，关税战也将对中国经济增长产生1.5%左右的下拉影响。

阿波罗网编者注：近些年经济大萧条，的GDP，应该每年都是负增长，拿出这样的数据来根本就是骗人的。

来源：火星宏观