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中國經濟2025年走勢預測

2025年01月02日 21:21
中國經濟
2025年出口將萎縮，通縮問題惡化。（圖片來源：REUTERS/Tingshu Wang）

【希望之聲2025年1月1日】（希望之聲記者賀景田綜合報導） 2024年已經結束。在2025年中國經濟將出現怎樣的走勢，媒體和各大機構做出了各種預測。

日經：2025經濟增長4.4%

據日本經濟新聞社和日經QUICK新聞匯總的學家調查顯示，中國2025年實際國內生產總值（GDP）增長率的預測平均值為4.4%，比上次的9月調查下降了0.1個百分點。受新政府加征的影響，中國經濟增長放緩將變得明顯。

不少觀點認為，額外關稅將從2025年中開始分階段提高，預計在全年受到打擊的2026年將降至4.1%的增速。從預測的區間來看，2025年為3.9%-4.9%，2026年為3.0%-4.5%。

寶盛（Bank Julius Baer）的Sophie Altermatt預測2025年的增長率為4.2%。如果美國實施60%的額外關稅，將成為最多將增長率拉低2.5個百分點的主要原因，另一方面，財政支援政策等將抵消部分影響。

中國出口萎縮

在內需與投資低迷下，出口是2024年驅動中國經濟成長的主要引擎。經濟學家警告，由於美國總統當選人川普的關稅政策，2025年中國出口成長可能放緩，甚至萎縮。

穆迪分析公司（Moody』s Analytics）哈里·墨菲·克魯斯（Harry Murphy Cruise）預期，美國將從2025年4月至6月開始分階段提高對華關稅，到年底提高約30%。凱基證券的陳浩則認為，2025年的關稅上調幅度為20%，將把對美出口額壓低15%。預測由於出口放緩，產能過剩問題將凸顯，經濟增長將放緩。

川普2024年11月表示，就任后將對中國進口商品加征10％關稅。高盛預測，以美元計算，此舉明年將使中國的出口下滑0.9％。凱投宏觀也預測將全面下滑，而瑞銀與野村則預期，中國出口將0成長。

調查公司FocusEconomics近期公布調查顯示，經濟學家預估2025年中國商品出口僅增2％，遠低於1個月前預測的3.9％成長幅度。

通貨緊縮風險

通貨緊縮風險是2025年中國經濟的最大隱憂。

摩根士丹利的邢自強警告，放緩的出口成長，將使中國的通縮問題更加嚴峻。

計劃將2025年財政赤字率提高至4%。三井住友DS資產管理公司的佐野鐵司認為，「如果不解決房低迷導致的需求不足這一結構性問題，（這種對策的效果）將在短期內難以為繼」。

中國房地產不景氣導致的消費減退和需求不足等結構性問題今後仍將持續，川普額外關稅會進一步拉低消費和投資。

雖然中共政府一直宣稱刺激消費，但房地產不景氣帶來負財富效應，消費者捂緊錢袋子。

從反映內需不足的重要指標消費者物價指數（CPI）年增率而言，2024年中國的CPI年增率仍多處於0.5%以下，而8月到11月的CPI年增率分別為0.6%、0.4%、0.3%與0.2%，呈現連續衰退趨勢，這與官方年初設定的「3%左右」CPI增速目標相去甚遠，顯示中國目前仍面臨需求不足與通貨緊縮的經濟困境。

2024年中國CPI連續走低，趨近臨界點，分析機構和投行接連發布2025年通縮預警。

彭博經濟研究以及法國巴黎銀行等銀行的分析師表示，衡量整體經濟價格的廣義指標國內生產總值（GDP）平減指數目前已連續五個季度下跌，可能會延續到2025年。這將是1993年有數據以來持續時間最長的一次通縮。

摩根士丹利首席中國經濟學家邢自強提及工資下降證據時表示：「日本的經驗表明，通縮拖得越久，為了打破債務-通縮的挑戰，中國最終所需要的刺激措施會越多。」他判斷，中國肯定處在通縮中，可能正在經歷通縮的第二階段。

縮面臨的危險在於，鑒於家庭可能會因工資下降而縮減開支，或者由於預期價格會進一步下跌而推遲購買，通縮可能會陷入滾雪球效應。企業收入將受到影響，從而抑制投資，導致進一步減薪和裁員，家庭和企業陷入破產。

產能過剩與青年失業率

根據中共國家統計局2024年12月28日公布的數據，中國11月全國規模以上工業企業利潤下降7.3%，這已是中國全國規模以上工業企業利潤連續4個月出現下跌的情況。前三個月的企業利潤變化分別為8月年減17.8%，9月年減27.1%，10月年減10%。2024年1至11月，中國全國規模以上工業企業累計利潤則年減4.7%。

以汽車產業為例，中國的汽車流通協會最新數據揭露了激烈價格戰的後果。以2024年1月的市場折扣及新車成交均價為基準，2024年前11個月汽車市場累計損失達1776億元，損失金額較前一年多出931億。雖然銷售量比去年同期成長8.5%，但整體市場環境卻更加嚴峻。換句話說，中國的汽車銷售量雖有增加，但由於價格下降的幅度更大，廠商的盈利衰退幅度也進一步擴大。

就生產面而言，中國10月與11月的採購經理人指數（PMI）分別為50.1%與50.3%，雖連續兩個月正成長，但是， 11月的中國生產者物價指數（PPI）年減2.5%，中國PPI已連續26個月呈現負成長。這也凸顯中國產業生產過剩的問題已使得產品的出廠價格持續降低，進而對廠商的獲利產生負向的影響。

當中國同時面臨通貨緊縮與生產過剩時，中國的就業機會將會愈來愈少。淡江大學產業經濟學系與經濟系合聘教授蔡明芳預期，中國青年失業率高將成為常態。若中國青年就業市場的失業率持續升高，中國的青年躺平的人數也會愈來愈多，這將會衝擊中國的勞動生產力，進而傷害中國的經濟。

中國產能過剩的問題如果無法獲得解決，中國年輕人的失業情況將得不到改善，中國的有效需求也無法增加。雖然中共財政部準備推出電動車占公務用車採購比例不得低於三成的規定，但這僅有助於降低電動車的生產問題，其他產業的問題仍無法被解決。因此，我們可以合理預期，2025年的中國經濟仍將繼續面對通貨緊縮與生產過剩的惡性循環。

人民幣貶值

為了抵禦川普關稅衝擊支撐出口，2025年中共將在一定程度上容忍人民幣貶值。

華爾街投行的普遍預測是，2024年年底前美元對人民幣將穩定在7.3附近，2025年則取決於外部情況，共識預測將落在7.4-7.6的區間。

高盛北亞及中國利率、外匯策略師孫璐在報告中提及，人民幣貶值能否對沖美國政策的影響仍待觀望。人民幣對美元2025年一季度將面臨貶值壓力。

東吳證券首席經濟學家表示，從2025年的基準情形看，貿易摩擦壓力下USD/CNY波動上限或觸及7.40-7.50區間。

2025年底經濟學家的預測平均值為1美元兌7.37元。經濟學家一致認為，由於經濟的不確定性和與美國的利率差擴大，人民幣拋售壓力將加強。

法國巴黎銀行的Jacqueline Rong認為，作為應對額外關稅的措施，有可能容忍人民幣貶值。

法國興業銀行的姚煒則認為，當局不會容忍會導致資本外流的人民幣大幅貶值。如果徵收20%～30%的額外關稅，理論上人民幣可能會貶值至1美元兌8.5～9.1元。

惠譽評級展望警告，2025年中國房價將下跌5%，新房銷售面積將驟減10%。摩根士丹利預計，2025年銷售額將下降12%。

國際投行高盛發布的一份報告在業界引發了廣泛熱議，報告預測至2025年中國的房價可能再跌20%~25%。

房地產價格持續下降

路透社的一項調查顯示，中國的房價2025年可能下降3.9%，將以比之前預測更快的速度下跌，北京的支持政策難以幫助房地產市場找到底部。目前，中共越來越難以讓房地產市場起死回生。

整個房地產行業仍然是中國經濟的痛點，有跡象表明，一些公司面臨的問題正在加劇。

中共金融業監管機構最近要求保險公司披露其對中國第四大開發商集團的風險敞口，敲響了萬科違約風險的警鐘。一早就提出「活下去」的萬科，現在快活不下去了。

2025年一季度，萬科有98.9億元的境內公開債需要兌付。據DM查債通統計，2025年全年，萬科共有16筆到期或行權的境內公開債，存續本金規模合計326.4億元；同期，該公司另有兩筆境外債到期，存續本金規模約為36億元。

據財新報導，12月19日，個別保險機構大量拋售萬科將於2026年到期的境內債，又同步購入該公司將於2025年一季度到期的數只中票，上述交投特徵延續到12月23日。

投資人為何一邊買入萬科債券，一邊又賣出呢？因為市場不擔心萬科未來三個月內會違約，但是擔心一年之後萬科就會違約。

自2021年下半年開始，房地產行業進入下行通道，商品房市場萎靡不振，市場也出現堆積現象。

法拍房堰塞湖規模或擴大 金融危機或將迫在眉睫

國信達數據顯示，在2022年和2023年，全國法拍房新增掛拍量分別為39.56萬套和53.36萬套，同比漲幅均超兩成；而在2024年前十個月，全國法拍房新增掛拍量達到54.60萬套，同比大漲63.07%。

在掛拍量增加的同時，成交數據卻不容樂觀。在2022年和2023年，中國法拍房的成交率分別僅為25.44%和28.38%，平均成交折扣率分別為81.56%和79.66%。2024年前十個月，中國法拍房的成交率和平均折扣率進一步下滑至23.85%和77.32%。

根據克而瑞的數據，2024年11月份法拍房新增超過了3.9萬套，環比是增長超17%。1-11月法拍房的統計數據顯示，2024年法拍房增加了60萬套。

一些機構認為2025年斷供將達到1000萬套，這些都將成為法拍房。

一個鄭州業主發視頻說，他覺得是從這一個坑掉到了另一個更深的坑。該業主2019年用1.2萬一平，總價花了138萬買的房，但是到了2024年只有8000元一平了，直接損失46萬。而貸款還了35萬，80%以上是利息，欠銀行89萬。所以他的房子理論上價值只有92萬了，如果他賣房，剛好把賣掉的房子還給銀行，而他落得什麼，落得畢業幾年的工資35萬全都貼進去了。落得個父母大半輩子的積蓄，43萬都飄走了。

法拍房數量的走高，釋放了兩個信號，一是房價的持續下跌很多人不願意繼續背負房貸了；另一個是經濟下滑之後很多人降薪和裁員，扛不住貸款的壓力不得不斷供了。

在這個背景下，2025年法拍房堰塞湖可能會進一步擴大，這些斷了供的房子最後都落到銀行手中。由於房地產價格持續下跌，銀行收回的房產也在不斷貶值，無法賣出，銀行收不回現金，一場金融危機或迫在眉睫。

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