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還有1個月，中國真正面臨第一場大考

2025年04月15日 15:34

因4月高額生效前企業搶出口，中國3月出口同比激增12.4%，半導體、家電等品類增長顯著，進口疲軟致順差飆升75%。但145%關稅實施后，對美直接出口及轉口貿易或腰斬，轉移壓力加劇，高盛等機構預測或下調至4%，貿易戰衝擊恐拖累全球經濟。

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一、因為企業提前運送出境貨物以避免將生效的高昂關稅，3月份的出口大幅增長。

3月份的出口大幅增長，因為企業提前運送出境貨物以避免美國4月份將生效的高昂關稅，而由於國內需求持續低迷，進口繼續下降。一升一降，帶來進出口順差飆升。

根據海關總署周一公布的數據，2025年3月以計算的出口達到3139億美元，同比大幅增長12.4%，創下自去年10月以來的最大增幅，也創下歷史上3月份以美元計價的最大出口規模。今年前兩個月，商品出口放緩幅度超過預期，同比增長僅2.3%，創下2024年4月以來的最低增幅。整個一季度，累計出口8536.7億美元，同比增長5.8%。

按產品劃分，與一年前相比，3月份半導體出口增長了25%，家用電器和LCD顯示器在第一季度表現出色，分別增長了8.7%和8.4%。然而，我們看到鞋類出口下降了11.2%，服裝出口下降了1.9%，這可能反映了關稅的早期影響，即易於替代的產品被取代。由於出口管制的增加，稀土出口今年迄今也同比下降了10.9%。

3月份對美國的出口總額為400.6億美元，同比增長9.1%，按單一國家計算，美國仍然是中國最大的貿易夥伴，約佔中國貿易總額的13%。

3月，中國對東盟的出口589.8億美元，增長了11.6%，尤其是對出口176.8億美元，激增了近19%。與此同時，中國對歐盟出口430.6億美元，同比增長10.3%。

二、由於內需繼續低迷不振，進口持續下降，3月份同比飆漲75%。

由於內需繼續低迷不振，3月份商品進口同比下降4.3%至2112.7億美元。1-2月商品進口同比下降8.4%，為2023年年中以來的最大降幅。一季度，累計進口5807億美元，同比大幅下降7%。

大宗商品數據顯示，雖然3月份原油進口量增加，但大豆、煤炭、和未鍛軋銅的進口量有所下降。根據 Wind Information的數據，3月份中國鐵礦石進口量同比下降6.7%至約9400萬噸，為2023年以來的最低水平。大豆進口量下降約一半，至2008年以來的最低水平。亮點是半導體和原油進口則分別增長11.2%和4.8%，高科技產品進口增長了9.2%，自動數據處理設備進口增長了85.0%，飛機進口增長了156.7%。這些商品進口也可能反映了一些關稅前的進口前置。

3月份中國從美國進口的貨物可能已經受到貿易爭端的影響，數據顯示似乎已經完全停止從美國進口農產品。在中美貿易旺季期間，3月份大豆進口量下降了約一半，可能是因為國有進口商已經收到了停止進口的指導。

3月，中國從越南的進口量僅82.9億美元，增長了9.8%。從歐盟進口215.5億美元，同比下降7.5%。

由於進口持續收縮，但出口搶在美國新關稅前發貨，3月份中國商品進出口順差達到1026.4億美元，同比飆漲75%，一季度累計貿易順差2729.7億美元，同比大幅上漲48.9%。

這表明凈出口將為2025年第一季度的中國GDP增長提供很好的推動力。我們預計第一季度 GDP增長可能達到5%以上，這可能是今年最強勁的季度讀數，除非外部條件急劇轉向和強於預期的國內刺激措施。

但與此同時，因第一季度中國對美國的直接貿易順差為766億美元，比一年前的702億美元增長了9.1%。這可能會讓中國繼續成為的關稅戰焦點，因為縮小貿易逆差是他的首要議程。

三、隨著川普高達145%的新關稅生效，未來幾個季度的出口恐將大幅回落。

川普2月份宣布對所有進口到美國的中國商品徵收10%的關稅，自2月4日起生效，隨後在3月又以在阻止芬太尼流入美國方面做得不夠為由，額外徵收10%的關稅。4月份，川普在新一輪關稅中，對中國的關稅提高到令人瞠目結舌的145%，而中國為了反制美國關稅，將對美國商品的關稅提高125%。

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雖然3月份的數據顯示出令人鼓舞的跡象，表明20%的關稅並未嚴重阻礙中國的出口。但隨著美國關稅飆升至145%，未來幾個季度的商品出口勢必會顯著回落。這種回落將由至少三個因素所致。

一是對美國的商品直接出口受新關稅打擊，大概率會腰斬。

按照目前的關稅稅率，全球市場上大多數有可用替代品的產品的貿易很可能會停止。同樣有可能的是，即使是沒有可行替代品的產品，貿易也可能暫時下降，因為進口商在決定進口新庫存之前等待觀察是否會調整關稅並處理庫存。因此，美國和中國之間的直接貿易可能會從4月開始出現。我們可能需要幾個月的時間才能得到任何明確的答案，即哪一方最終會因貿易急劇下降而承受更大的痛苦。到那時，關稅情景可能與今天完全不同。

2024年我們對美國出口5246億美元，進口1636億美元，從美國獲得貿易順差3610億美元。如果對美出口腰斬，將影響中國總出口減少7.3%，影響貿易順差減少20%左右。

二是通過東盟、墨西哥、南美等對美轉口貿易也將因美國新關稅受到打擊。

為了與美國達成更低的關稅，越南、墨西哥都公開向美國承諾，將打擊利用他們進行的轉出口貿易行為。估計在下一步與美國的關稅談判中，阻止中企利用東盟、墨西哥、南美向美國轉出口將成為重要內容。據騎牛研究所估計，過在這些地區投資的組裝企業，向美國轉出口的金額去年大約為3000億美元左右。如果收縮一半，將影響我們出口下降4.2%，導致貿易順差縮小15%。

三是供應鏈被迫轉移導致的出口減少。

由於川普意圖顛覆現有國際貿易秩序的關稅政策，以及其他國家為應對美國關稅所導致的貿易政策的大幅調整，貿易環境仍然高度不確定，這給尋求調整供應鏈和資本支出計劃的企業帶來了更多挑戰。毫無疑問，更多的供應鏈企業將被迫搬遷生產線，以貼近最終消費市場建廠，尋求規避高關稅帶來的額外成本。

中國海關總署署長周一在新聞發布會上表示，中國出口行業面臨著複雜嚴峻的外部環境。美國濫用關稅給全球貿易帶來了阻力，表態將「嚴格依法實施針對美國的一切反制措施」，同時繼續開放經濟，與世界各國開展互利貿易和投資合作。意思就是需要應對美國關稅對世界貿易秩序帶來的巨大挑戰。

四、關稅戰估計將對中國產生1.5%左右的下拉影響。

上周最新加入行列的高盛（Goldman Sachs）預計，這個世界第二大經濟體今年將僅增長4.0%，比之前的預測下調0.5個百分點。雖然預計中國將進一步加強政策寬鬆以應對關稅中斷，但這家華爾街銀行認為，這些措施可能無法「完全抵消關稅的負面影響」。

世界貿易組織（WTO）警告說，高風險的中美貿易爭端可能使兩個經濟體之間的貨物運輸減少多達80%，並嚴重損害全球增長。

高盛上周將對中國2025年GDP增長的預測從4.5%下調至4%，理由是關稅的影響。花旗將對增長的預測從兩天前的4.7%下調至4.2%。他們修改後的預測遠低於我們確定的今年「5%左右」的增長目標。

但這些機構的預測，實際上都非常保守。即使按對美直接和間接的貿易順差損失計算，關稅戰也將對中國經濟增長產生1.5%左右的下拉影響。

阿波羅網編者注：近些年經濟大蕭條，的GDP，應該每年都是負增長，拿出這樣的數據來根本就是騙人的。

來源：火星宏觀